四七（Four Seven）
四七（Four Seven）
Bitbank原文标题：Four Seven ｜ 作者：Arthur Hayes ｜ 发布日期：2025-10-23 ｜ 来源：Crypto Trader Digest（作者官方博客，与 Medium 同步发布）
译者说明：本文译自 Arthur Hayes 官方博客 Crypto Trader Digest。由于当前网络环境无法直接访问 Medium 站点，译文采用其官方博客的同名同源文章。文内
[图片：…]为原图说明；文末括号数字编号为作者原注（缩写释义）。”Four Seven” 指德州扑克中的”四七不同花”起手牌，作者在文末以此隐喻在法币体系中，”四七”反而强过”口袋对 A”（pocket rockets）。译文力求准确、科学，保留宏观金融术语与论述逻辑，并对部分俚语与情绪化表达做了适度中性化处理。
[图片：一位绿肤、长黑发的风格化女性形象，手持一副扑克，牌面显示三张 K 与一张以青蛙角色为图案的小丑牌。]
（本文所表达的任何观点均为作者个人观点，不应作为投资决策的依据，也不应被视为参与投资交易的建议或劝诱。）
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布法罗·比尔·贝森特（Buffalo Bill Bessent）那套重新工业化美国、并试图延缓 Pax Americana 从准帝国不可挽回地衰落为纯粹民族国家的计划，并非新鲜事。二战的紧要情势，曾使财政部在 1942 至 1951 年间将美联储纳于麾下。贝森特计划的一部分，是重塑收益率曲线，即收益率曲线控制（YCC）。那段时期的收益率曲线，与今日相比是何模样？
[图片：一张对比 1942–1951 年与 2025 年预估的美国国库券与国债收益率曲线的图表，展示陡峭程度与利率水平的差异。]
美联储将国库券（T-bills）收益率上限设为 0.675%，将 10 年至 25 年期债券收益率上限设为 2.5%。[1] 如你所见，当前收益率曲线不仅短期利率更高，长期利率也更高。然而，关键区别在于：当年的收益率曲线远比当前陡峭。在讨论 1951 年形态收益率曲线对美国经济体各部门之裨益之前，让我们先理解美联储凭借现有工具，如何能实施此类收益率曲线控制。
通过下调银行存款准备金利率（IORB）与银行从贴现窗口（DW）借款的利率，美联储得以将其短期收益率钉在它所欲之处。借助系统公开市场账户（SOMA）印钞（例如创造银行准备金）并从银行手中购买债券，美联储确保收益率不超过约定的上限。这一行动扩张了美联储的资产负债表。当前美联储的工具箱，可完美实现一条 1951 年形态的收益率曲线。本文将要思忖的问题是：特朗普与布法罗·比尔·贝森特，将如何在政治上实现这一程度的市场操纵。
在深入制约美联储的政治与官僚规则之前，我想先触及 1951 年形态收益率曲线对各经济部门的好处。
贝森特计划的要义，是将信用创造——进而经济增长——从美联储与各类非银行金融机构（如私募股权公司）手中，转移到中小银行信贷官员（我将称其为区域性银行）手中。在近期那篇他炮轰美联储的《华尔街日报》专栏中，他以民粹主义口吻将其描述为：将”主街”（Main St.）置于”华尔街”（Wall St.）之上。别太纠结于这一事实：进入他那经济瓦尔哈拉（Valhalla）的门票，需要使用美联储印钞这一不民主的工具。贝森特是个两面三刀的财政部长，证据便是：在登基之前他对”坏女孩”耶伦（Bad Gurl Yellen）政策的批判，与加冕之后对同一套政策的忠实执行。
为使区域性银行能盈利地创造信用，它们需要一条陡峭的收益率曲线。下图显示：尽管 1942–1951 年期间的整体利率水平较低，收益率曲线却陡峭得多，因而向 SME（中小企业）放贷更安全、更盈利。SME 是美国经济的命脉。雇员少于 500 人的企业，约占总就业人数的 46%。然而，当美联储是信用的主要发行方时，这些 SME 无法获得贷款——因为印出的钱流向了能接入机构债务资本市场的大型企业。此外，收益率曲线即便未倒挂、也过于平坦；因此，对区域性银行而言，向此类企业放贷风险过高。我的文章《非黑即白》（Black or White）论及了这一点。我将贝森特的货币政策称为”给穷人的量化宽松四号”（QE 4 Poor People）。
[图片：对比 1942–1951 年与 2025 年收益率曲线陡峭程度的图表，各时期数值均有显示。]
这些银行如今将向能生产武器的真实工业放贷——以支撑另一个巴格达/德黑兰/加沙/卡拉卡斯（是的，一场针对委内瑞拉的政权更迭试图将在 2028 年前发生）等由棕色或穆斯林人口构成之中心的辉煌世纪……由你补上地名，而如今美国军方可以带来那”民主™”……前提是当地居民还在呼吸 :(。
这修复了等式中的工业一侧。为安抚那些需要不断扩张的福利国家以购买其忠诚的美国庶民，政府必须以更可负担的方式为自身融资。通过固定长期债券的收益率，贝森特可以发行无限量的狗屎国债，而美联储则尽职地以印出的美元买入。利息支出随之崩塌，联邦赤字亦然。
最后，美元相对其他肮脏法币与黄金的价值崩塌。这使美国工业能先向欧洲、继而向全球南方，与中国、日本和德国竞争，出口价格具备竞争力的商品。
从概念上，理解贝森特为何想掌控美联储、并实施 YCC 非常容易，但当前的美联储并不配合。因此，特朗普必须用他的忠诚者填满美联储，他们将臣服于布法罗·比尔的意志， lest（以免）他们再被水枪伺候。美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）即将体验 2025 版本的消防水枪待遇。若你不知那是什么，去瞅瞅 1960 年代民权抗议期间建制派所用的手段。
美联储有两个理事会，掌控着贝森特计划成功所需的各项政策。联邦储备委员会（FBOG）控制着 IORB，进而控制着 DW 贷款的利率。联邦公开市场委员会（FOMC）控制着 SOMA。这两个理事会的投票成员如何彼此互动？这些投票理事成员是如何选出的？特朗普如何能合法地迅速掌控两个理事会？速度至关重要，因为 2026 年中期选举只剩一年多，而特朗普的红队共和党人将在选票箱前面临激烈竞争。若红队共和党人失去对参议院的控制，而特朗普到 2026 年 11 月仍未在两个理事会都获得投票多数，蓝队民主党人将不会确认他未来的任何任命。这些便是本文将要回答的问题。我必须警告：在深入纯政治领域时，出错的风险升高。人类会做出怪异且不可预测之事。我的目标是点出一条极可能的前行路径——而”极可能”，对我的投资组合而言已足够，使其保持 long as fuck（极其做多）比特币、山寨币、实物金条与黄金矿商。
美联储理事会入门（Fed Board Primer）
理解这个掌管印钞之组织的官僚决策过程，对我的投资框架不可或缺。在我研习全球肮脏法币货币体系机理的教育之旅中，我学到了许多关于各类财政部与中央银行如何运作的知识。作为充满了人类决策者节点之复杂自适应系统，这些官僚有机体必须遵从”规则”方能成事。某些规则制约着负责美国货币政策的非民选官僚机构（美联储）。因此，我必须回答几个问题，以预测 said（上述）政策将如何屈从于特朗普与布法罗·比尔·贝森特的意志。
谁——具体而言是哪个理事会——对货币政策的哪些部分投票？
需要多少张赞成票才能通过一项动议？
谁来选择坐在这些理事会中的人？
理事会成员何时被替换？
首先，特朗普必须在七人制的 FBOG 上获取四个席位以获得多数。随后，他可凭借其 FBOG 多数，在十二人制的联邦公开市场委员会（FOMC）上获取七个投票席位以获得多数。我将阐释各机构可制定的货币政策、成员遴选方式，以及特朗普如何能在 2026 年上半年结束前获得控制。
让我们深入 FBOG 的构成。
FBOG 详解
FBOG 由七名总统提名、参议院确认的理事组成。以下是当前理事名单：
[图片：]
FBOG 对两件极重要之事拥有权力。其一，该委员会设定 IORB。其二，该委员会投票批准那些轮换进入 FOMC 投票席位的联邦储备区银行行长提名。
为使美联储有效操纵短期利率，它必须在 FOMC 所定联邦基金利率上下限范围内设定 IORB。因此，当组织内部和谐时，FBOG 与 FOMC 协同工作，IORB 处于该区间内。但若 FBOG 亲特朗普、并认为 FOMC 设定的货币政策过于紧缩，FBOG 有何手段可迫使 FOMC 下调联邦基金利率？
FBOG 可将 IORB 设得远低于联邦基金利率。这为作为美联储成员的银行开启了套利机会。银行可在 DW 以随 IORB 下行的利率 post（提交）抵押品借款，并以 SOFR（担保隔夜融资利率）[2] 贷出。输家是美联储，因为它实质上是印钞并交给进行套利的银行。为免被杰米·戴蒙（Jamie Dimon）等人持续占便宜（cucked），FOMC 必须将联邦基金利率下调至与 IORB 匹配——即便他们本不愿如此，因为多数投票理事成员患有 TDS（特朗普精神错乱综合征）。[3]
若特朗普在 FBOG 拥有四席多数，他可迅速迫使 FOMC 将利率降至他 desired（所欲）的水平。当前有多少理事忠于特朗普？
由于 beta cuck towel bitch boy（此处为作者辱骂性俚语，指软弱、拿毛巾的娘娘腔小子）杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的美联储主席任期将于 2026 年 5 月结束，某些理事会成员正觊觎以取代他。为显示对特朗普的效忠，他们公开谈论美联储政策应当如何，并在某些情形下于 FOMC 会议上对多数决定投下反对票。在 2025 年 7 月会议上投下反对票的两位理事是鲍曼（Bowman）与沃勒（Waller）。[4] 特朗普已完成一半。
出人意料的是，阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）今夏骤然辞去理事职务，而参议院已确认特朗普的提名人斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）。街头传闻是，库格勒的丈夫在美联储静默期（blackout periods）交易证券；对那些没有政治关系的人而言，那种行为或许叫内幕交易，若司法部（DOJ）哪天找上门，那便是一张通往监狱的单程票。[5] 库格勒在被特朗普政府涂焦油、插羽毛（tarred and feathered）之前辞职。库格勒离去、米兰入替，特朗普阵营已达三人，只差其一。
如所有人类，美联储理事滥用其权力。他们内幕交易（见上段），而在理事库克的情形中，据称在抵押贷款申请上撒谎。联邦住房金融署（FHFA）署长比尔·普尔特（Bill Pulte）指控库克抵押贷款欺诈，并要求其辞职。她坚守阵地、拒绝离任。普尔特将她的案件移交司法部（DOJ），其首长帕姆·邦迪（Pam Bondi）目前正在审议是否寻求大陪审团以银行欺诈罪名起诉。大陪审团几乎总是同意起诉。对 DOJ 而言，获得起诉库克的绿灯轻而易举，因此我只能设想 DOJ 方面的犹豫，是将其作为利用正式起诉的威胁、以杠杆迫使库克辞职。我不知她有罪还是无辜；取决于你追随哪家主流媒体，将决定你相信她有罪还是无辜。据称，布法罗·比尔·贝森特在某些与银行的金融申请上也存在违规。在美国，人人都是罪犯，你懂的！无论她最终的罪与非罪，DOJ 的定罪率接近 100%，而库克若不退职便将被”库克”（cooked，此处双关其姓氏）熟。我猜想她的顽固，纯粹是一种谈判策略——以换取特朗普政府提供的、政府或学界某高薪学术职位这般柔软舒适的着陆。无论如何，到 2026 年初她将不在 FBOG 之上。蛇眼（snake eyes），motherfucka（混蛋）！
手握四票，特朗普可迅速 cap（封顶）国库券收益率——他指示 FBOG 下调 IORB。接下来，FBOG 可将区域性银行从荒谬的监管中解放出来，允许它们按贝森特所愿向主街小企业放贷。FBOG 能做到这一点，因为它负责商业银行的监管或放任。谜题的最后一块，是获得对货币数量的控制，这使他得以通过 SOMA 将长期收益率 fix（固定）在更低水平。为达成此点，特朗普需要掌控 FOMC。
那么，对 FBOG 的控制，如何导向在 FOMC 上获得七票多数？
联邦储备区银行行长
共有十二家联储区银行。在美国更 agrarian（农业化）的过往，不同地区根据全年向国民经济提供的货品种类，需要不同的利率——这便是十二家区银行的由来。每家区银行提名一位行长，该提名必须获得 FBOG 至少四张赞成票，方能坐上 FOMC 席位。在十二位区行长中，仅有五位在 FOMC 拥有投票权，其中纽约联邦储备银行行长持永久投票席位。因此，每年有四位不同的区银行行长在 FOMC 投票。每逢尾数为 1 或 5 的年份，区行长面临各自联储区董事会的重新选举。Class B 与 C 类董事会成员（六人中的四人）的简单多数，投票选出一位银行行长。明年二月，所有行长都将面临重选。与纽约一同相关的投票地区为：
- 克利夫兰（Cleveland）
- 明尼阿波利斯（Minneapolis）
- 达拉斯（Dallas）
- 费城（Philadelphia）
[图片：一张详尽的图表，列出联邦储备委员会成员、其角色与各区的背景。]
你注意到这些董事会成员的职业背景大多为何？他们是金融家或实业家。若货币更充裕、更廉价，他们的个人净资产将急剧增加。这些人同样都是人，而人类在放任自流时，通常总是按自身利益行事。我不知他们的政治归属，但我确信：即便他们患有 TDS，那令自身及其党羽致富的更高资产价格这剂解药，将治愈这一痼疾。话虽如此，若众所周知 FBOG 只会批准一位将在 FOMC 上投票支持更宽松货币政策的新行长，各区银行的董事会便会做符合特朗普及其自身最佳利益之事。
若各区董事会不为 FOMC 席位推举鸽派候选人，FBOG 将驳回他们。记住，特朗普如今在七席中握有掌控性的四票。
特朗普只需四位新投票理事中的三位为忠诚者。这便使他在 FOMC 达到七票，而最重要的是，掌控了 SOMA——美联储的印钞机。随后，特朗普在 FOMC 的亲信将印钞，以购买布法罗·比尔·贝森特找不到买家的那一大堆狗屎债务。 ladies and germs（女士们先生们），于是你便有了 2026 年的财政部-美联储协议（Treasury Fed Accord）。辅以印钞与 YCC。只需记住：在肮脏的法币金融体系里，翻牌前的一手”四、七不同花”（Four, Seven off-suit），比”口袋对 A”（pocket rockets）更强大。
但我知道，你们都渴望一篇在我的印钞预测成真之假设下、关于比特币未来价格的看涨贴文。来了。
牛市算术（Bull Market Math）
对于那些怀疑特朗普是否认真打算印钞以”振兴” Pax Americana 之梦的人，这里简短回顾一段历史，讲述是什么驱动精英政客去推动激进变革。美国精英政客总是竭尽所能——即便极不受欢迎——以期为统治阶级保全那所谓帝国的果实。前非洲奴隶后裔与欧洲移民之间的关系，便是一个绝佳例子，且持续主导着该国的政治与社会 discourse（话语）。正是那场美国史上最血腥的内战，让林肯总统通过解放奴隶，击溃了南方邦联的经济。联邦获胜后，他们将被新解放的众人弃于前邦联各州的吉姆·克劳（Jim Crow）种族隔离之中，而统治精英直到 1965 年才重新考虑正式向 former slaves（前奴隶）延伸 suffrage（选举权）与其他公民权利。前奴隶中识字率的上升，以及宣扬所有人经济与公民平等之共产主义的 #营销（#Marketing），迷住了黑人群体中的下层阶级。问题在于：精英需要那些贫穷的黑人身躯，在印度支那前线对抗共产主义的”查利”（Charlie），在北方工厂生产出口商品，在富裕家庭做家政，在南方的农场劳作——但绝不能在电视直播的华盛顿特区游行、要求与他人同等的权利。美国的 #营销还需向不结盟世界推销一种形象：美国资本主义优于苏联共产主义。而当国家《独立宣言》宣称”人人生而平等”，警犬却对着走向新近取消种族隔离学校的小女孩咆哮时，这并非好看的景象。因此，一位南方民主党人、时任总统林登·B·约翰逊（Lyndon B. Johnson），成了那一群距摘棉花仅隔几代的黑人之民权 champion（捍卫者）——令许多成员愤懑不已。
特朗普与布法罗·比尔·贝森特相信，恢复美国的全球首要地位是他们的使命。这需要重建一个坚实的制造业基础，以生产真实商品，而非”服务”。中国国家主席习近平，在面对特朗普于 2018 年发起的贸易战时，得出了类似结论。习粉碎了金融家与大型科技 CEO 的 animal spirits（动物精神），以改变中国的经济方向。谁能想到阿里巴巴 CEO 马云会被召至中南海”喝茶”，并在富豪监狱服上一役。在习的中国，最优秀、最聪明的人才不再建造糟糕的公寓与共享单车应用，而将征服绿色经济、稀土、军用无人机、弹道导弹、AI 等等。而近十年之后，中国已能 endogenous（内生）地生产一个国家在 21 世纪保全其主权所需的一切真实商品，无需美国相助。
要点是：不要怀疑特朗普团队将用尽书中所有 trick（伎俩），以印出这场美国转型所需的货币。话虽如此，容我沉溺于一番脑力意淫——关于到 2028 年美联储与商业银行体系将创造的信用总量。
[图片：一张金融图表，显示与国债发行、美联储购买及 2028 年预估比特币价格相关的各类数字。]
从现在到 2028 年，财政部必须发行新债，以偿还旧债并为政府赤字融资。我使用彭博的
新冠期间，美联储利用 SOMA 购买了约 40% 的国债发行量，这扩张了资产负债表规模。我认为美联储将购买 50% 或更多的发行量，因为当今即便 fewer（更少）的外国央行会购买国债——它们知道特朗普将发行海量的国债。
要得出银行信用增长的估计颇为困难。最站得住脚的估计，是以新冠时期为指引。新冠期间，特朗普运行了”给穷人的量化宽松四号”。据美联储每周报告的”其他存款与负债”增长显示，银行信用增长增加了 2.523 万亿美元。特朗普约有三年时间来 juice（刺激）市场，这等同于 7.569 万亿美元的银行贷款发放。
这使得美联储与商业银行的信用增长总额达到 15.229 万亿美元。该模型中最凭空臆测的部分，是猜测每创造一美元信用，比特币将上涨多少。我再次参照新冠时期。比特币百分比涨幅对一美元信用增长的斜率约为 0.19。女士们先生们，这得出 2028 年比特币价格预测为 340 万美元！
我是否认为比特币到 2028 年将涨至 340 万美元？不，但我相信这一数字将显著高于其当前约 115,000 美元的交易价。我的目标是把行进方向搞对，并确信我押注于最快的骏马——假设特朗普是认真的，要印出数万亿美元以实现其政策目标。这一模型恰恰做到了这一点。
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[1] 国库券（T-bill）的期限在一年以内。
[2] 要精确解释 DW 利率将如何匹配 IORB，对本文而言过于技术化。以抵押品从 DW 借款的利率，由每位联储区银行行长决定。FBOG 掌控谁坐上那席位，因为它在各区银行董事会提名行长后予以批准。SOFR 即担保隔夜融资利率（Secured Overnight Funding Rate）；它是伦敦银行同业隔夜利率（LIBOR）的替代品。
[3] 杰米·戴蒙是摩根大通（JP Morgan Chase）的 CEO，且即便不是、也是帝国中最有权势的银行家之一。TDS 即特朗普精神错乱综合征（Trump Derangement Syndrome）。若有人纯粹因特朗普支持某项政策、便反对他们通常也会支持的政策，你便知此人患有 TDS。
[4] 然而，在最近一次的 9 月 FOMC 会议上，鲍曼与沃勒并未像米兰那样，为更大幅度的 0.50% 降息投下反对票；但分析师认为，鲍曼与沃勒在更低的点阵图中性利率（dot-plot neutral rate）与鸽派前瞻指引方面得到了他们想要的结果。
[5] 这些纯属指控，除电子邮件中对其突然离职原因妄加猜测的嚼舌之外，别无实证。
